Informations clés du fonds ACI Vintage III SLP
Retrouvez aussi un échange d’1 heure entre Ramify et l’un des gérants du fonds enregistré en mars 2026 dans le cadre du Ramify Wealth Tour.
Les forces et faiblesses du fonds ACI Vintage III SLP
Les forces du fonds ACI Vintage III SLP
Un track record régulier sur cinq millésimes depuis 2016
L'équipe d'Andera Co-Invest affiche un historique de performance solide et, surtout, régulier depuis 2016.
Voici le track record communiqué par Andera Partners (données au 31 décembre 2024, sauf ACI II au 31 mars 2025) :
Sur les trois millésimes matures (2016, 2018 et 2020), l'équipe a délivré un TRI net de 17 % à 20 % par an et un multiple net de 1,7x à 2,0x.
En parallèle, on distingue :
- Un ratio de perte inférieur à 2 % : sur l'ensemble des investissements réalisés depuis 2016, moins de 2 % des montants investis ont été perdus. C'est un niveau remarquablement bas pour du Private Equity, qui traduit une bonne gestion du risque de la part du gestionnaire ;
- Une faible dispersion des performances : les rendements sont homogènes d'un millésime à l'autre.
Ce track record correspond aux opérations menées par les deux Advising Partners depuis 2016 : les trois millésimes matures (2016, 2018 et 2020), qui portent l'essentiel de la performance affichée, ont été réalisés au sein d'une précédente société de gestion, seuls les millésimes ACI I (2022) et ACI II (2024) ont été déployés sous la stratégie d'Andera Partners.
Un cycle d'investissement accéléré qui atténue la courbe en J
Andera Co-Invest compresse le cycle grâce à son modèle de co-investissement : le fonds n'a pas besoin de rechercher lui-même des cibles pendant des années, il se greffe sur des opérations déjà sourcées, négociées et structurées par les fonds partenaires.
Le capital est donc déployé dès que les dossiers sont validés, et le fonds entre dans des entreprises dont le cycle de création de valeur est souvent déjà engagé :
Un fonds de LBO traditionnel déploie son capital sur 4 à 5 ans et dure au moins 10 ans au total.
Le co-investissement a 3 vertues principale pour les investisseurs :
- Une durée d’investissement raccourcie : 6 ans contre 10 ans au moins en accélérant la phase de sourcing et de closing des deals réalisée par le sponsor.
- Une courbe en J atténuée : l’investisseur qui met l’ensemble de son capital au travail en 1 an et demi maximum.
- Un retour de la liquidité plus rapide : les investisseurs des millésimes précédents ont récupéré leur capital investi en 4 ans contre 7 à 8 pour un fonds classique.
Un accès aux grandes opérations de LBO mondiales, dès 100 000 €
ACI Vintage III réalise des co-investissements sur le segment Buyout.
Ce positionnement vous donne accès à des gérants de premier rang sans devoir remplir les conditions d’accès à leurs propres fonds. Le fonds se concentre sur :
- Des entreprises établies : plus de 100 M€ de chiffre d'affaires et plus de 10 M€ d'EBITDA (excédent brut d'exploitation), avec des tickets de 7 à 20 M€ par société ;
- Des sponsors de premier plan mondial : les millésimes précédents ont co-investi aux côtés de KKR, Apollo, Apax, Bain Capital, EQT, Carlyle ou encore PAI Partners.
Une diversification géographique et sectorielle
ACI Vintage III construit un portefeuille réparti sur deux zones et quatre secteurs :
- Europe (environ 60 %) et États-Unis (environ 40 %) ;
- Santé, services aux entreprises, services financiers et biens de consommation, des secteurs choisis pour leur résilience et leurs revenus récurrents.
Les participations ne sont donc pas exposées aux mêmes cycles économiques, devises, ou dynamiques sectorielles. Le ralentissement d'un secteur ou d'une zone géographique peut ainsi être compensé par la réussite des autres lignes.
Les faiblesses du fonds ACI Vintage III SLP
Un capital bloqué 6 ans au minimum
Si vous investissez dans le fonds ACI Vintage III SLP, l'intégralité de votre engagement est appelée en une seule fois à la souscription.
De plus, aucun rachat n'est possible avant le terme du fonds : la durée est de 6 ans à compter du dernier closing, prorogeable jusqu'à 2 fois 1 an, soit un blocage potentiel de 8 ans.
Historiquement, les investisseurs ont pu commencer à percevoir des distributions dès l’année 3, ce qui compense partiellement l'illiquidité, mais elles ne sont ni garanties, ni planifiées.
Une structure de frais à prendre en compte
La structure de ce fonds génère plusieurs couches de frais :
- 2 % de frais de gestion par an sur les capitaux investis (0,75 % au niveau du nourricier + 1,25 % au niveau du fonds maître) ;
- 2 % de commission de structuration, prélevée une seule fois sur chaque investissement ;
- 20 % de carried interest au-delà d'un rendement prioritaire de 7 % par an.
Il faut aussi prévoir des droits d'entrée qui peuvent atteindre 5 % selon le distributeur.
Un portefeuille concentré sur un nombre limité de lignes
Avec une taille cible de 120 M€ et des tickets de 7 à 20 M€, le portefeuille final devrait compter une dizaine de participations environ.
Ainsi, chaque ligne a un poids significatif sur la performance qui agit dans les deux sens : la contre-performance d'un seul investissement peut notamment dégrader le rendement global.
Une structure de gestion récente chez Andera Partners
Même si l'essentiel du track record s’étend sur plusieurs années (millésimes 2016, 2018 et 2020), le programme Andera Co-Invest n'existe que depuis 2022.
L’ancienne gestion a été réalisée par les deux Advising Partners, Louis Hamon et Alexander Cuniasse, au sein d'une précédente société de gestion (Essling Capital).
Les deux associés travaillent ensemble depuis 2016, mais :
- Les performances des millésimes ACI I (2022) et ACI II (2024) ne sont pas encore mesurables : les multiples nets de 2,0x affichés pour ces fonds sont des objectifs cibles ;
- L'environnement Andera Partners (process, comité d'investissement, moyens) diffère de celui dans lequel le track record historique a été construit.
Les performances du fonds ACI Vintage III SLP
ACI Vintage III SLP a ouvert ses souscriptions en mars 2026 : le fonds est en train de constituer son portefeuille, il n'existe donc aucune performance à mesurer à ce stade.
Pour évaluer son potentiel de rendement, vous pouvez néanmoins vous appuyer sur trois éléments :
- L'objectif de performance communiqué par le gérant ;
- Les scénarios de performance du Document d'Informations Clés (DIC) ;
- Le track record de l'équipe sur les millésimes précédents.
Aucun de ces indicateurs ne garantit la performance future du fonds, mais ils permettent d'objectiver son potentiel par rapport aux standards du marché.
L'objectif de performance des deux millésimes précédents
Pour ce troisième millésime du programme, Andera Partners ne communique aucun objectif de performance. Toutefois, on sait que les deux millésimes précédents (ACI I et ACI II) visent un multiple net cible de 2x. Autrement dit, pour 100 000 € investis, l'objectif est de vous reverser 200 000 € au terme du fonds, nets de frais.
Rapporté à la durée de vie du véhicule (6 ans, prorogeable), ce multiple correspondrait à un TRI (Taux de Rendement Interne, le rendement annualisé qui tient compte du calendrier réel des flux) net de l'ordre de 12 % à 15 % par an selon le rythme effectif des distributions.
Cet objectif est cohérent avec l'historique de l'équipe (TRI net de 17 % à 20 % sur les millésimes matures), mais il reste une cible à atteindre.
Les scénarios de performance du DIC
Le DIC du fonds (Document d'Informations Clés) présente quatre scénarios de performance sur la période de détention recommandée de 6 ans.
Ces scénarios sont calculés à partir de modèles statistiques standardisés appliqués à des produits comparables : ils ne reflètent pas un objectif du gestionnaire.
Voici les projections pour un investissement de 100 000 € en parts A :
Dans le scénario intermédiaire, vos 100 000 € investis vous permettraient de récupérer 147 005 € au bout de 6 ans, soit un rendement annuel moyen de 8,4 % net de frais (10,5 % avant frais).
Dans le scénario favorable, le capital atteindrait 175 869 €, soit un multiple d'environ 1,76x net, un niveau encore inférieur à l'objectif de 2x du gérant.
Le track record de l'équipe : 17 % à 20 % de TRI net sur les millésimes matures
Les trois millésimes matures gérés par l'équipe (2016, 2018 et 2020) ont délivré un TRI net de 17 % à 20 % par an et un multiple net de 1,7x à 2x, avec un loss ratio inférieur à 2 %.
Il faut néanmoins garder à l’esprit que :
- Ce track record couvre les opérations des deux Advising Partners depuis 2016, dont les trois premiers millésimes au sein d'une précédente société de gestion ;
- Les millésimes ACI I (2022) et ACI II (2024) affichent des multiples bruts de respectivement 1,3x et 1,1x : des chiffres encore peu significatifs à ce stade de leur vie ;
- Les performances nettes des millésimes 2016-2020 sont des estimations du gérant, et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Quel sera le calendrier de distributions ?
Sur les millésimes précédents, le cycle observé a été le suivant :
- Années 1 à 2 : déploiement du capital (12 à 18 mois), pas de distribution ;
- Année 3 : premières distributions, au fil des cessions réalisées par les fonds partenaires ;
- Année 4 : DPI supérieur à 1x historiquement, c'est-à-dire que les distributions cumulées dépassaient déjà le capital investi ;
- Années 5 à 6 : cessions des dernières participations et liquidation du fonds.
Ce calendrier reflète l'expérience passée de l'équipe, mais le rythme réel dépendra des fenêtres de cession dont disposeront les fonds partenaires. En cas de marché défavorable, les prorogations pourraient repousser les dernières distributions jusqu'à 10 ans après le closing.
L'avis de Ramify : Pourquoi investir dans le fonds ACI Vintage III SLP ?
Comparé à la plupart des fonds de Private Equity, ACI Vintage III SLP propose une durée d'immobilisation du capital réduite.
Avec un déploiement en 12 à 18 mois, des premières distributions historiquement dès l'année 3 et une durée de vie de 6 ans, ce fonds offre un cycle bien plus court qu'un fonds de LBO classique.
Ce troisième millésime du programme affiche plusieurs atouts :
- Un track record régulier et discipliné : 17 % à 20 % de TRI net sur les millésimes matures, un loss ratio inférieur à 2 % et une faible dispersion des performances ;
- Un accès aux grandes opérations de LBO mondiales : le co-investissement aux côtés de sponsors comme KKR, Apollo ou Bain Capital sur des entreprises de plus de 100 M€ de chiffre d'affaires est normalement réservé aux institutionnels ;
- Un cycle de liquidité accéléré : capital historiquement restitué en 4 ans, là où un fonds classique demande 7 à 8 ans.
Le positionnement du fonds semble par ailleurs adapté au contexte de marché actuel. Dans un environnement de financement plus sélectif, les fonds majoritaires ouvrent davantage leurs opérations aux co-investisseurs pour compléter leurs tours de table : le deal flow (flux d'opportunités) est structurellement favorable aux équipes de co-investissement qui disposent d'un réseau établi.
Contrairement aux fonds sectoriels ou mono-thématiques qui relèvent d'une logique satellite, ACI Vintage III offre une exposition diversifiée (deux zones géographiques, quatre secteurs) au segment des grandes opérations de LBO.
Ce fonds s’adresse d’abord aux investisseurs déjà exposés au private equity qui souhaiteraient ajouter une poche de co-investissement concentrée à un portefeuille de base diversifié. Plus globalement, le fonds peut intéresser tout investisseur à la recherche d’un horizon d’investissement raccourci.
Comment investir dans le fonds ACI Vintage III SLP ?
Comment souscrire au fonds ACI Vintage III SLP ?
Comme la plupart des fonds de Private Equity, ACI Vintage III ne peut être souscrit directement auprès de la société de gestion : vous devez passer par un distributeur référencé par Andera Partners.
Sur le marché français, trois types d'acteurs distribuent ce type de fonds :
- Les banques privées : elles référencent généralement un catalogue restreint et facturent des droits d'entrée qui peuvent atteindre 5 % ;
- Les conseillers en gestion de patrimoine (CGP) : leur sélection varie selon leurs partenariats avec les sociétés de gestion, ils facturent généralement des frais d’entrée ;
- Les plateformes d'investissement digitales (comme Ramify) : elles offrent habituellement un catalogue plus large et des frais de souscription réduits grâce à leur modèle digital.
Quel que soit le type d’acteur retenu, vous investirez dans les parts du fonds au même prix. La différence se fait majoritairement sur le niveau de frais de souscription et l’accompagnement patrimonial.
Quelles enveloppes pour investir dans le fonds ACI Vintage III SLP ?
Vous pouvez investir dans le fonds ACI Vintage III SLP en direct, ou via l'intermédiaire d'une enveloppe.
Les deux principales enveloppes d'investissement pour investir dans ce fonds sont :
- Le Compte-Titres Ordinaire (CTO) : l'enveloppe la plus répandue pour investir dans la plupart des fonds d'investissement en non coté ;
- L'assurance-vie luxembourgeoise : une enveloppe fiscale haut de gamme qui permet d'investir dans de nombreuses classes d'actifs, et notamment du Private Equity, selon le catalogue proposé par l'assureur.
À lire aussi : Assurance-Vie Luxembourgeoise : Définition, Atouts et Conseils
Pourquoi faire confiance à Andera Partners ?
Une société de gestion établie depuis 25 ans
Andera Partners est une société de gestion française créée en 2002. Elle est issue du groupe Edmond de Rothschild, dont elle a pris son indépendance en 2018. Elle est aujourd'hui détenue majoritairement par ses équipes.
La société de gestion compte aujourd’hui :
- 4,8 milliards d'euros d'actifs sous gestion (2025) ;
- Plus de 130 collaborateurs, répartis sur 5 bureaux européens (Paris, Anvers, Munich, Milan et Madrid) ;
- Plus de 350 entreprises accompagnées depuis sa création ;
- 6 expertises complémentaires : capital-développement et transmission (Andera MidCap, Expansion, Croissance), sciences de la vie (venture capital santé), dette mezzanine, infrastructures de transition énergétique et co-investissement.
La structure du feeder : un seul gérant aux deux étages
ACI Vintage III SLP est un fonds nourricier du fonds maître ACI III SLP. Contrairement à de nombreux feeders du marché qui font intervenir deux sociétés de gestion distinctes (un structureur côté nourricier, un gérant côté fonds maître), Andera Partners gère ici les deux véhicules.
Cette intégration a deux avantages pour l’investisseur :
- Une responsabilité unique : la même équipe, le même dépositaire (Société Générale) et le même cadre de contrôle AMF couvrent toute la chaîne, du bulletin de souscription jusqu'aux participations ;
- Une information plus directe : le reporting semestriel et la valorisation trimestrielle remontent sans intermédiaire.
Le nourricier sert uniquement à agréger les souscriptions des investisseurs privés pour les investir dans le fonds maître, aux côtés des institutionnels.
Une équipe de co-investissement expérimentée
L'équipe Andera Co-Invest est animée par deux Advising Partners qui travaillent ensemble depuis 2016 :
- Louis Hamon (HEC Paris, London School of Economics), précédemment co-responsable des co-investissements directs chez Essling Capital ;
- Alexander Cuniasse (Centrale Paris, MBA Columbia), même parcours chez Essling Capital.
Ils sont accompagnés de Sabrina Bazire (Investment Director, ex-Andera Expansion) et Lounès Moumou (Investment Analyst, passé par Ardian), et s'appuient sur deux instances :
- Un Advisory Committee présidé par Nicolas Paulmier, ancien Senior Partner de Cinven, l'un des grands fonds de LBO européens ;
- Un comité d'investissement qui intègre des associés des autres stratégies d'Andera Partners (MidCap, Expansion, Acto), et apportent leur connaissance sectorielle au filtrage des dossiers.
Un alignement d'intérêts
Andera Partners et l'équipe s'engagent à hauteur de 3 à 5 % de la taille du fonds, soit environ 4 à 6 M€ pour une taille cible de 120 M€. C'est un niveau supérieur au standard du marché, généralement compris entre 1 et 2 % pour les équipes de gestion.
De plus, les 20 % de commission de surperformance ne sont dus qu'au-delà de 7 % de rendement annuel pour les investisseurs. La rémunération du gérant repose donc principalement sur l’atteinte d’objectifs de rendements minimaux.
Historique, stratégie et marchés ciblés du fonds ACI Vintage III SLP
Une stratégie de co-investissement direct
La stratégie au cœur d'ACI Vintage III s’oriente sur le co-investissement.
En général, quand vous investissez en Private Equity, vous confiez votre argent à un fonds qui met en commun les capitaux de tous ses investisseurs et les répartit dans une dizaine d'entreprises que vous ne choisissez pas.
Mais le co-investissement fonctionne autrement. Quand un grand fonds (le « sponsor », c'est-à-dire le fonds qui pilote l'opération) rachète une entreprise trop importante pour qu'il la finance seul, il invite d'autres investisseurs à apporter une partie de la somme à ses côtés.
ACI Vintage III entre alors directement au capital de cette entreprise aux côtés du sponsor et aux mêmes conditions que lui. Il ne paie donc pas de frais de gestion au sponsor à la différence de ses investisseurs.
Par exemple, lorsque KKR rachète une société valorisée 800 M€, il peut en financer 600 M€ via son propre fonds et ouvrir 200 M€ à des co-investisseurs. ACI Vintage III peut alors injecter 10 M€ directement au capital de cette société, sur les mêmes termes que KKR.
Selon une enquête Adams Street citée par le cabinet Akin, 88 % des investisseurs institutionnels prévoient d'allouer jusqu'à 20 % de leur portefeuille au co-investissement d'ici 2030, une demande en hausse continue depuis cinq ans (2026).
Les critères de sélection des entreprises
Le gérant Andera Co-Invest privilégie des entreprises déjà rentables, dans des secteurs prévisibles. On distingue plusieurs critères de sélection constants d'un millésime à l'autre :
- Des entreprises établies : plus de 100 M€ de chiffre d'affaires, plus de 10 M€ d'EBITDA, des modèles rentables et générateurs de cash ;
- Des secteurs résilients : santé, services aux entreprises, services financiers, biens de consommation, des activités à revenus récurrents, moins sensibles aux cycles ;
- Un effet de levier mesuré : sur ACI I, un levier moyen de 4,9x l'EBITDA, à comparer aux niveaux observés sur le marché des grandes opérations de LBO ;
- Une forte sélectivité : environ 5 % des dossiers reçus aboutissent à un investissement ;
- Des sponsors de premier plan : KKR, Apollo, Apax, Bain Capital, EQT, Carlyle, PAI Partners…
Ce positionnement sur le mid et large cap a historiquement bien performé : selon une analyse de marché, depuis 2013, les meilleurs fonds mid-market ont surperformé les meilleurs fonds large cap de 719 points de base (2025).
Les marchés ciblés : Europe et États-Unis
Le portefeuille vise une répartition d'environ 60 % en Europe et 40 % aux États-Unis, sur quatre secteurs qui a pour avantage de limiter le risque de concentration.
Elle expose néanmoins votre investissement à un risque de change euro/dollar sur la poche américaine : une appréciation de l'euro face au dollar peut pénaliser la valeur des participations américaines au moment de leur cession, et inversement.
La structure de frais du fonds ACI Vintage III SLP
ACI Vintage III SLP est un fonds nourricier : ses frais se répartissent sur deux niveaux (le nourricier et le fonds maître ACI III SLP).
Voici le détail des frais pour les parts A.
Les frais de gestion : 2 % par an sur les capitaux investis
Les frais de gestion s'élèvent à 2 % par an, prélevés sur les capitaux effectivement investis (et non sur la totalité de votre engagement). Ce taux est consolidé, c’est-à-dire qu’il inclut la rémunération du nourricier et celle du fonds maître.
La commission de structuration : 2 % par investissement
À chaque investissement réalisé, une commission de structuration de 2 % est prélevée sur les montants investis. Elle rémunère le travail d'analyse, de négociation et de montage de chaque opération de co-investissement.
Contrairement aux frais de gestion (récurrents, chaque année), cette commission est prélevée une seule fois par investissement, au moment où il est réalisé.
Les droits d'entrée : jusqu'à 5 %
Des droits d'entrée qui peuvent atteindre 5 % s'appliquent à la souscription. Ils sont négociés par le distributeur et lui sont versés : le taux réel varie donc d'un intermédiaire à l'autre, dans la limite de ce plafond.
Le carried interest : 20 % au-delà de 7 %
Le carried interest (la commission de surperformance versée à l'équipe de gestion) s'élève à 20 %,et se déclenche au-delà d'un rendement prioritaire (« hurdle ») de 7 % par an.
Ainsi, tant que votre rendement annuel ne dépasse pas 7 %, l'équipe ne touche aucune commission de surperformance.
Ce n'est qu'au-dessus de ce seuil que les gains supplémentaires sont partagés à hauteur de 20 % pour le gérant et 80 % pour vous.
Conclusion : devriez-vous investir dans le fonds ACI Vintage III SLP
Le fonds ACI Vintage III SLP s'adresse aux investisseurs avertis qui souhaitent s'exposer aux grandes opérations de LBO mondiales, dès 100 000 €.
Il offre un accès au co-investissement direct, une stratégie habituellement réservée aux institutionnels. Le fonds réalise ses opérations aux côtés des plus grands acteurs mondiaux du secteur (KKR, Carlyle, Apollo, Bain Capital…) et cible des entreprises matures et d'envergure en Europe et aux États-Unis, dans des secteurs résilients.
Contrairement à un fonds de Private Equity traditionnel qui bloque le capital une dizaine d'années, ACI Vintage III affiche une durée de vie réduite à 6 ans.
Le fonds bénéficie par ailleurs de l'expertise d'Andera Partners et du track record régulier de l'équipe de co-investissement : un TRI net de 17 % à 20 % et un multiple net jusqu'à 2,0x sur les millésimes matures, avec un loss ratio inférieur à 2 %.
Toutefois, en investissant dans ce type de fonds de private equity, vous devez garder en tête que votre capital peut être bloqué pendant une durée maximum de 10 ans. Ce véhicule ne convient qu'aux profils capables d'immobiliser leur capital sur le long terme et déjà diversifiés sur d'autres classes d'actifs.
