Non-coté : quelles performances pour le T1 2025 ?
À l’origine conçu comme un outil interne pour structurer nos allocations en marchés privés, le Ramify Private Equity Index (RPEI) est rapidement devenu, depuis sa création, un indice de référence pour suivre la performance du private equity destiné aux particuliers en France. Nous en publions trimestriellement les résultats afin d’offrir aux investisseurs et aux conseillers un suivi transparent du marché, facilitant ainsi l’analyse des tendances et l’optimisation des allocations dans un cadre rigoureux.
Dans cet article, nous vous proposons une analyse des performances du Private Equity pour les particuliers au premier trimestre 2025 à travers les données du RPEI. En résumé :
- Une performance globalement résiliente au T1 2025 de +0,9%, malgré un environnement marqué par une forte volatilité sur les marchés cotés (-1,8% sur le trimestre)
- Les fonds evergreen confirment leur dynamique de surperformance, avec une performance de +2,0% sur le trimestre
- Le marché secondaire poursuit son essor, porté par la montée en puissance des transactions GP-led. Les fonds de continuation sont notamment devenus des leviers clés dans un contexte de pression sur la liquidité, et représentent désormais près de 20% du volume des exits en private equity.¹
Une performance solide du RPEI malgré la volatilité des marchés cotés
Au premier trimestre 2025, le RPEI enregistre une performance de +0,9 %, marquant un léger ralentissement par rapport au premier trimestre 2024 (+1,5 %) ainsi qu'à la moyenne trimestrielle de l’année 2024 (+1,2 %).
Dans un contexte marqué par de fortes incertitudes géopolitiques, notamment les annonces de Donald Trump et les tensions persistantes au Moyen-Orient, cette performance montre cependant que le private equity continue de faire preuve d’une résilience remarquable. En effet, à titre de comparaison, sur la même période :
- Le marché actions, représenté par l’indice MSCI World*, recule de 1,8 %, affecté par la volatilité ambiante
- Le marché obligataire, représenté par l’indice Bloomberg Global Aggregate Bonds*, affiche une performance stable de +0,6 %
- Le marché des SCPI à capital variable, représenté par l’indice RSCPI (également développé par Ramify), recule de 2,7 % à la suite des expertises de fin d’année 2024.
Il convient toutefois de rappeler que la majorité des fonds composant l’indice RPEI ont moins de trois ans et sont encore soumis à l’effet de courbe en J.
*Net Total Return
Depuis son lancement en janvier 2022, le RPEI affiche une performance annualisée stable de 5,8 %, illustrant sa résilience dans un environnement économique incertain. Cette robustesse lui permet d’afficher une performance supérieure à celle des marchés actions (5,2 % de performance annualisée sur la même période), pour une volatilité moindre. Le private equity semble ainsi confirmer son rôle de classe d’actifs diversifiante, peu corrélée aux autres moteurs de marché, et s’impose comme un levier pertinent dans une approche de construction de portefeuille robuste.
Les fonds evergreen poursuivent leur surperformance face aux fonds fermés
Contrairement aux fonds traditionnels, les fonds perpétuels — ou evergreen — se distinguent par leur structure ouverte, permettant des souscriptions en continu. Cette flexibilité favorise un investissement régulier ainsi que le réinvestissement automatique des distributions, offrant aux investisseurs une exposition stable aux marchés privés tout en optimisant la gestion des liquidités et en simplifiant les flux de capitaux.
Leur performance reste toutefois tributaire de la capacité des équipes de gestion à identifier des opportunités attractives.
Sur une année glissante, les fonds evergreen se sont démarqués avec une performance de +6,9 %, contre +4,3 % pour l’indice global RPEI. La surperformance au T1 2025 s’explique principalement par la forte progression du fonds FCPR APEO (par Seven2) en hausse de +5,3 % sur le trimestre, suite à une revalorisation de la part actée en février. Depuis son lancement, le sous-indice evergreen affiche une surperformance régulière, avec un hit rate (proportion de trimestres où une surperformance a été observée) de 70 %.
Dette privée et secondaires en tête - vers un regain du buyout ?
Actuellement, deux segments continuent à se démarquer par un intérêt croissant des investisseurs : la dette privée et les fonds secondaires.
- Dette privée : ces fonds, appréciés pour leur simplicité et leur profil de risque modéré, affichent des performances régulières avec une performance annualisée de 6,9 % sur la période étudiée. La baisse des taux d’intérêt renforce leur attractivité en améliorant les conditions de refinancement et en réduisant le coût de la dette pour les emprunteurs.
- Secondaires : grâce à l’achat de parts de fonds existants à prix décoté, ces véhicules offrent une diversification accrue et permettent d’accéder à des rendements dès le début de l’investissement. Leur performance annualisée s’élève à 6,6 % depuis le lancement de l’indice, ce qui en fait une option privilégiée pour les nouveaux entrants sur le marché.
- Capital-Transmission (Buyout) : ce segment a connu un regain d’activité au T1 2025 avec une performance de +1.5% ce trimestre (vs flat sur l’année 2024), portant la performance annualisée globale à 3.7%, notamment due à la belle performance du fonds FPCR APEO représentant 70% du sous-indice (+5,3%)
- Capital-Développement (Growth Equity) : ce segment poursuit sa tendance baissière enclenchée en 2024 avec une performance de -0,7% ce trimestre, pour une performance annualisée globale de 3.1%.
- Immobilier : toujours impactés par la crise du secteur en 2023, les fonds de private equity immobilier affichent une performance annualisée de 3,0 %, illustrant les défis persistants liés à la revalorisation des actifs et aux conditions de financement encore tendues.
Fonds de continuation : réponse innovante à la crise de liquidité des marchés privés
Le marché secondaire du private equity connaît une expansion soutenue, avec un volume de transactions en croissance annuelle moyenne (CAGR) de 13 % depuis 2014. Cette dynamique s’explique principalement par un resserrement de la liquidité, qui affecte les investisseurs institutionnels à deux niveaux :
- d’une part, le fundraising est en déclin pour la troisième année consécutive, avec des levées de fonds mondiales passant de $952 Md fin 2021 à $589 Md fin 2024²
- d’autre part, les exits traditionnels se font plus rares : alors que les IPOs représentaient en moyenne 18 % des sorties avant 2021, cette part est tombée à seulement 6 % après 2021³.
Dans ce contexte, le marché secondaire pourrait donc apparaître comme une solution de liquidité alternative de plus en plus privilégiée par les LPs et les GPs.
L’une des tendances les plus marquantes est la progression des transactions GP-led, qui sont passées de 30 % du marché secondaire avant 2021 à environ 50 % aujourd’hui⁴. Parmi ces transactions, les fonds de continuation occupent une place croissante. Il s’agit de véhicules secondaires créés par les GPs pour transférer des actifs matures depuis un fonds en fin de vie vers une nouvelle structure, permettant aux investisseurs existants de sortir (ou de réinvestir) et aux GPs de poursuivre la création de valeur sur des sociétés stratégiques. Ces structures se veulent à la fois être favorables aux GPs et aux LPs:
- Pour les GPs, ces véhicules offrent un moyen de conserver les meilleurs actifs au sein d’un nouveau cadre d’investissement, et ainsi de s’offrir l’option d’un exit dans un contexte de marché plus favorable
- Pour les LPs, ils représentent une source de liquidité partielle et une opportunité de réengagement selon des conditions ajustées. Cette solution s’impose progressivement comme un outil de gestion active de portefeuille dans un environnement de sortie contraint.
Au premier semestre 2025, les fonds de continuation ont atteint un volume record de 41 Mds USD, représentant 19 % de l’ensemble des exits du private equity, selon Jefferies⁵.
Sur le plan de la performance, ces véhicules affichent en moyenne des résultats comparables à ceux des fonds buyout traditionnels, selon une étude conjointe menée par HEC et Evercore. Toutefois, la dispersion des performances y est nettement plus faible. Cette stabilité relative s’explique par la nature des actifs sélectionnés : les fonds de continuation sont généralement constitués d’entreprises matures, déjà bien connues du GP et de l’équipe dirigeante, ayant fait leurs preuves en matière de performance et de résilience.
Ramify, spécialiste du Private Equity
Convaincu de l’intérêt du capital investissement pour les particuliers, Ramify propose l’une des gammes les plus larges du marché, avec une cinquantaine de fonds sélectionnés auprès des meilleurs gérants.
Depuis deux ans, nous publions un Baromètre “Les investisseurs particuliers et le Private Equity” qui explore les dernières tendances du secteur.
En lançant le RPEI, Ramify poursuit cette démarche pour encourager le développement de cette classe d’actifs et toucher encore plus de particuliers.
« L'objectif de cet indice est de fournir aux particuliers un outil clair et transparent pour suivre l'évolution du marché du Private Equity et mieux comprendre les performances de leurs investissements, » explique Olivier Herbout, co-fondateur et CIO de Ramify. « *Alors que le Baromètre Ramify 2024 montre une hausse continue de l’intérêt des épargnants pour le Private Equity, il est essentiel de leur offrir des instruments pour analyser cette classe d'actifs en pleine expansion. Depuis le début de l’indice - Janvier 2022 - le Private Equity pour les particuliers a été la classe d’actifs la plus performante et la plus stable. Si ces atouts forts persistent dans le futur, elle devrait s’imposer à la très grande majorité des Français. ».*
Méthodologie
L'indice RPEI est un indice pondéré en fonction de la capitalisation de chaque fonds, avec une limite de 20% maximale par fonds.
La performance de chaque fonds est calculée en tenant compte des cash-flows par part et des valeurs liquidatives (VL) des parts des fonds de capital-investissement.
Cet indice est mis à jour trimestriellement pour refléter la performance des fonds au cours de chaque trimestre. Il couvre 64 fonds ouverts aux particuliers, représentant une capitalisation totale de 11,4 Md€
Les FCPI (Fonds Commun de Placement dans l'Innovation) et les FIP (Fonds d'Investissement de Proximité) à avantage fiscal sont exclus du périmètre. Ces rendements sont ensuite combinés pour former un indice avec une valeur de départ de 100 au 31 décembre 2021.
En savoir plus sur la méthodologie
Glossaire des différentes catégories
- Dette privée (ou Private Debt) : Fonds spécialisés dans le financement par dettes privées.
- Fonds secondaires (ou Secondaries) : Fonds qui achètent des participations dans d'autres fonds de capital-investissement existants ou des portefeuilles de fonds secondaires.
- Capital - transmission (ou Buyout) : Fonds axés sur l'acquisition de sociétés établies, avec des stratégies de valorisation et de croissance à long terme.
- Capital-développement (ou Growth Equity): Fonds investissant dans des entreprises en expansion avec un potentiel de croissance élevé.
- Immobilier (ou Real Estate) : Fonds investissant dans des sociétés du secteur immobilier, permettant aux investisseurs de participer à la croissance et à la création de valeur de ces entreprises
Sources :
- ¹ Private Equity Wire – PE exits via continuation funds hit record $41 bn in H1 – lien
- ² McKinsey & Company – Global Private Markets Report 2025
- ³ S&P Global Market Intelligence – Private equity exits fall to 2-year low in Q1 2025 – lien
- ⁴ Evercore – H1 2025 Secondary Market Report – lien
- ⁵ Private Equity Wire – PE exits via continuation funds hit record $41 bn in H1 – lien
