Private debt (dette privée) : C’est quoi ? Une opportunité ?

Définition : Qu’est-ce que la dette privée (private debt) ?

La dette privée ou private debt désigne les prêts accordés par des investisseurs à des entreprises non cotées en Bourse. Les entreprises peuvent ainsi se financer en dehors des circuits bancaires classiques. Des fonds spécialisés permettent aux particuliers d'accéder à ce type d’actifs.

Tableau récapitulatif des avantages et inconvénients du private debt

Les différents types de dette privée

Il existe plusieurs catégories de private debt. Elles sont organisées selon le type de montage, et le niveau de risque encouru par l’investisseur.

La dette senior

La dette senior est souvent perçue comme la forme la plus sécurisée de dette privée. Elle accorde aux prêteurs une priorité de remboursement en cas de défaut de paiement de l'entreprise emprunteuse. 

Les prêts seniors sont généralement assortis de taux d'intérêt plus bas en raison de leur moindre risque. Ils peuvent être octroyés pour des financements à court comme à long terme.

La dette mezzanine

La dette mezzanine se situe entre la dette senior et les capitaux propres d'une entreprise (equity en anglais).

Elle combine des caractéristiques de la dette avec le paiement d'intérêts, et des caractéristiques des actions, comme la conversion en capital (en cas de non-remboursement de la dette). 

Ce type de dette offre un rendement plus élevé aux investisseurs en raison du risque accru qu'ils prennent.

La dette mezzanine est souvent utilisée dans les opérations de financement de croissance ou les rachats d'entreprises. 

Les obligations privées

Les obligations privées sont des titres de créance émis par des entreprises non cotées et vendus généralement à des investisseurs institutionnels. 

Elles offrent aux entrepreneurs une méthode de financement à moyen ou long terme sans avoir à passer par les marchés publics. 

Les obligations privées peuvent être structurées de diverses manières, avec des taux d'intérêt fixes ou variables, et différentes échéances.

La dette unitranche

La dette unitranche est une structure hybride qui combine les caractéristiques des dettes seniors et mezzanines en un seul instrument. 

Cette structure simplifie la gestion de la dette pour l'emprunteur en réduisant le nombre de prêteurs, et en offrant des conditions plus flexibles.

Les prêts unitranche sont fréquemment utilisés dans les transactions de rachats d’entreprises, lorsqu’une solution de financement unique est plus avantageuse.

Le financement structuré

Les financements structurés regroupent des prêts ou des titres de créance adossés à des actifs spécifiques comme par exemple des infrastructures ou des développements immobiliers. 

Ce type de dette est particulièrement adapté pour des projets d’envergure qui nécessitent la mise en place de financements importants et structurés.

Le marché de la dette privée en France

Le marché des dettes privées françaises a connu une expansion significative ces dernières années. On observe d’ailleurs le même phénomène dans la zone euro.

En France, 12,7 milliards d'euros ont été investis par les fonds de private debt en 2023. Ces fonds en faveur des entreprises ont permis de financer 387 opérations.

Plusieurs facteurs expliquent l'essor de la dette privée en France. D'une part, les régulations bancaires plus strictes ont limité la capacité des banques à prêter aux entreprises. Ces dernières ont donc dû rechercher des financements alternatifs.

D'autre part, le dernier contexte de taux d'intérêt bas a encouragé les investisseurs à se tourner vers d’autres sources de rendement pour leur épargne. Ainsi, tout un nouveau pan du corporate finance a émergé.

Ces bons chiffres sont confirmés par plusieurs études mondiales. Le cabinet de conseil EY estime que le marché de la dette privée internationale devrait doubler de taille d’ici à 2028.

Combien rapporte le private debt aux investisseurs ?

Le private debt est devenu un pilier du financement des entreprises. Ce marché en plein essor attire de plus en plus d’investisseurs à la recherche de rendements attractifs.

Les différentes études de marché évaluent le rendement moyen du private debt autour de 10% par an. 

Bien entendu, ces performances varient selon le panel d’entreprises emprunteuses. 

Les sociétés plus matures ou avec de meilleurs bilans financiers pourront emprunter à des taux plus favorables que de jeunes startups en phase de croissance.

Comme nous l’avons vu précédemment, le type de dette (senior, mezzanine, etc.), ainsi que le niveau de garantie associé au prêt (créance prioritaire, dette convertible en actions, etc.), auront un impact sur le rendement de l’investissement.

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Les conditions financières du private debt

Les prêts accordés aux entreprises offrent des conditions différentes selon plusieurs critères :

• La durée du financement
• Le type de taux : fixe ou variable
• La santé financière de l'entreprise
• Les garanties associées à la dette

Tous ces éléments influencent le taux d’intérêt auquel pourra emprunter la société. D’ailleurs, ces conditions sont un élément central de la négociation entre l’emprunteur et ses prêteurs.

Les 2 parties doivent s’accorder pour que les besoins de financement de l’entreprise soient satisfaits, qu'ils permettent son développement (donc sa capacité à rembourser l'emprunt), tout en offrant une rentabilité attrayante pour les investisseurs.

Comment investir en private debt ?

L'investissement en private debt était autrefois une classe d’actifs plutôt réservée aux investisseurs institutionnels. 

Mais désormais, la dette privée est accessible aux investisseurs particuliers, notamment par l'intermédiaire des fonds d’investissement.

Investir via des fonds de private debt

Les épargnants peuvent facilement investir en private debt via des fonds d’investissement. Ils sont conçus et administrés par des gérants professionnels.

Ces fonds collectent de l’épargne auprès d’investisseurs, notamment des particuliers, pour ensuite les prêter à des entreprises. 

Voici quelques exemples de gérants de fonds : 

• Eurazeo Private Debt
• CIC Private Debt
• Ardian Private Debt
• Tikehau Capital

Selon la stratégie adoptée par l'équipe de gestion du fonds (asset management), les prêts peuvent être octroyés selon différents critères :

• Par secteur d’activité : industrie, télécom, entreprises en difficulté, etc.
• Par stade de maturité des entreprises : TPE, PME, grands groupes, etc.
• Par zone géographique : France, Europe, États-Unis, etc.
• Par type de prêts accordés : dette senior, mezzanine, etc.

Les particuliers qui investissent via des fonds de private debt obtiennent une large diversification, puisque les fonds cherchent à réduire leur risque en prêtant à une grande variété d’acteurs.

Les fonds de private debt sont accessibles via des enveloppes d’investissement comme l'assurance-vie, certains Plan Épargne Retraite (PER) ou le Compte Titres Ordinaire (CTO).

Hugo Toson, Client Portfolio Manager chez Ramify

Pour choisir les meilleurs fonds de dette privée, veillez à comparer leurs performances passées (le track record). Cela vous donnera un indicateur sur la pertinence des choix d’investissement des sociétés de gestion.

Prenez également en compte toutes les différentes couches de frais facturées (frais d’entrée, frais de gestion, etc.), car elles affecteront directement vos performances.

Les plateformes de crowdlending

En plus des fonds d’investissement traditionnels, il existe des plateformes de financement participatif qui facilitent l'investissement en private debt pour les particuliers.

Voici quelques exemple de plateformes de crowdlending :

• October
• PrêtUp
• Lendopolis
• Les Entreprêteurs

Ces plateformes de prêts participatifs permettent de connecter les investisseurs aux entreprises en besoin de financement. Il s’agit généralement de jeunes sociétés en phase de création ou d’accélération. 

Les projets présentés sur les plateformes peuvent donc présenter un risque plus important.

Généralement, les entreprises déjà bien établies se financent directement auprès de fonds de dette privée, ou via une dette bancaire.

Hugo Toson, Client Portfolio Manager chez Ramify

Si vous souhaitez investir via des plateformes d’emprunts participatifs, il est crucial de bien diversifier vos prêts sur plusieurs cibles. Vous réduirez ainsi l’impact d'un éventuel défaut de paiement sur votre patrimoine.

Les avantages et les inconvénients de la dette privée

L'investissement en dette privée représente une classe d'actifs de plus en plus populaire parmi les investisseurs. Toutefois, il est indispensable de comprendre ses avantages et ses inconvénients avant de souscrire à ce type d’actif.

Les avantages de l'investissement en private debt

Le private debt présente 3 principaux avantages pour les investisseurs particuliers.

Les rendements attractifs du private debt

L'un des principaux attraits de la dette privée est son potentiel de rendement élevé. 

Contrairement aux obligations d'État ou aux obligations de sociétés cotées en Bourse, le private debt offre souvent des taux d'intérêt plus élevés (pour compenser le risque accru). 

Cela peut se traduire par des revenus significatifs pour les investisseurs.

Une diversification de son patrimoine

Investir en private debt permet de diversifier ses actifs financiers, et les sources de revenu de son portefeuille. 

En effet, la dette privée est décorrélée des marchés boursiers. Votre rendement est ainsi protégé contre la volatilité des marchés financiers. C’est donc une classe d’actifs intéressante pour votre patrimoine.

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Financer l’économie réelle

La dette privée permet aux entreprises de financer directement leur développement.

C’est une source de trésorerie importante, notamment pour les petites et moyennes entreprises, qui n’ont pas accès aux marchés boursiers.

En effet, les fonds provenant des investisseurs sont injectés dans les caisses des entreprises. Cela leur permet d’investir et de générer des emplois.

Le private debt se distingue donc des marchés boursiers. Sur ces derniers, l’épargne circule entre investisseurs, elle n’est pas perçue par l’entreprise (sauf durant les introductions en Bourse).

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Les inconvénients de l'investissement en private debt

Le private debt présente plusieurs inconvénients et risques pour les investisseurs. Nous en avons répertorié 4 principaux. 

Il est important de les prendre en compte avant de vous engager dans ce type d’actifs financiers.

Le risque de crédit

Le principal risque associé à la dette privée est le risque de crédit, c'est-à-dire le risque que l'emprunteur ne puisse pas rembourser le prêt. 

Les entreprises qui sollicitent des prêts privés peuvent être de jeunes sociétés ou des Entreprises de Taille Intermédiaire (ETI) qui sont potentiellement plus fragiles que les grands groupes cotés en Bourse.

Le risque de défaut de paiement varie selon la qualité des cibles auxquelles vous prêtez (via une plateforme ou un fonds d’investissement).

Le risque de liquidité 

Contrairement aux obligations cotées en Bourse, les prêts privés sont généralement illiquides. 

Ils ne peuvent pas être facilement vendus sur un marché secondaire, ce qui signifie que l'investisseur doit attendre l'échéance du prêt pour récupérer son capital. 

Cela peut poser un problème en cas de besoin urgent de liquidités ou de réallocation de portefeuille.

Le risque de taux 

Les investissements en dette privée sont sensibles aux évolutions des taux d’intérêts.

En cas de hausse des taux, vous pourriez vous retrouver engagé dans des opérations de private debt moins rémunératrices que les nouvelles opérations avec des taux d’intérêt élevés.

De plus, si les prêts sont souscrits à taux variables, votre rendement peut fluctuer au gré des évolutions des taux d’intérêt bancaires.

Les frais de gestion parfois élevés

La gestion des investissements en private debt peut être complexe et coûteuse.

Cela inclut les due diligences nécessaires pour évaluer les emprunteurs potentiels, la négociation des termes du prêt, ainsi que la surveillance continue de l'investissement. 

Ces opérations peuvent impliquer des frais de gestion importants qui seront facturés par le fonds d’investissement. Ils affectent donc négativement le rendement net des investisseurs​.

Comment fonctionne un fonds de private debt ?

Les fonds de private debt fournissent des solutions de financement aux entreprises, tout en offrant des rendements potentiellement attractifs aux investisseurs.

Leur fonctionnement repose sur un processus d’investissement rigoureux afin de permettre un équilibre entre les rendements obtenus et les risques inhérents à cette classe d’actifs.

La structure d'un fonds de private debt

Les fonds de private debt sont constitués comme des fonds d'investissement, voici les principaux acteurs :

Les investisseurs

Ils apportent le capital qui sera ensuite prêté aux entreprises.

Il peut s'agir de fonds de pension, d’assureurs, d’investisseurs particuliers, etc.

Le gestionnaire de fonds

Il est responsable du pilotage du fonds, aussi bien dans sa stratégie d’investissement, que dans sa gestion quotidienne (sélection des opportunités, gestion des risques).

Les emprunteurs

Ce sont généralement des entreprises de taille petite ou moyenne (TPE, PME) non cotées en Bourse, cherchant des financements alternatifs en complément de financement bancaires classiques.

Le processus d’investissement

Le processus d’investissement d’un fonds de private debt se déroule en plusieurs étapes clés :

1. La levée de fonds 

Le gestionnaire du fonds lève du capital auprès d’investisseurs. Lors de ce processus, le gérant doit dévoiler sa stratégie et les objectifs du fonds afin de convaincre et collecter des fonds.

2. Origination des prêts

Le gestionnaire recherche activement des opportunités de prêt. Cette phase implique une évaluation approfondie des besoins de financement des entreprises et de leur capacité à rembourser.

3. Due diligence

Avant de finaliser un prêt, le gestionnaire réalise une due diligence rigoureuse afin d'analyser les états financiers de l’entreprise et ses perspectives de croissance.

4. Structuration du prêt

Une fois les analyses concluantes, le prêt est structuré en fonction des besoins spécifiques de l’entreprise et des exigences de risque et de rendement du fonds (taux d’intérêt, durée, éventuelles garanties).

5. Suivi et gestion 

Après le décaissement du prêt, le gestionnaire de fonds doit suivre la performance de l’entreprise emprunteuse pour s’assurer que les conditions du prêt sont respectées. Son objectif est de minimiser les risques de défaut.

Hugo Toson, Client Portfolio Manager chez Ramify

La gestion d’un fonds de private debt nécessite une équipe professionnelle expérimentée pour mener à bien toutes les opérations qui permettent de délivrer le retour sur investissement attendu.

Ce travail d’investigation est difficilement faisable pour un particulier qui n’a pas été formé sur le sujet.

Les épargnants ont donc tout intérêt à investir via un fonds afin de réduire le risque de mauvaise décision d’investissement.

Private debt (dette privée) vs private equity (capital-investissement)

Lorsque l’on parle de financement d’entreprise, 2 termes reviennent souvent : la dette privée et le capital-investissement. 

Ces 2 modes de financement sont souvent confondus, mais ils présentent des différences fondamentales en termes de structure et d'implication pour les entreprises financées. 

Qu’est-ce que le capital-investissement ?

Le capital-investissement (ou private equity), désigne les prises de participation dans le capital des entreprises (généralement non cotées en Bourse).

Les investisseurs en capital-investissement achètent des actions de sociétés afin de financer leur développement, pour ensuite les revendre avec une plus-value. 

Ce type de financement inclut le capital-risque, le capital-développement et les opérations de rachat avec effet de levier (Leverage Buy-Out LBO).

Private debt vs private equity : les objectifs et la stratégie

Les stratégies de ces 2 modes d’investissement sont assez différentes. Le private equity présente généralement un niveau de risque plus élevé que le private debt.

Les objectifs et la stratégie du private debt

Les investisseurs en dette privée recherchent principalement des revenus stables et prévisibles sous forme d'intérêts.

Leur priorité est la préservation du capital, et ils exigent souvent des garanties pour minimiser les risques.

L’objectif des investisseurs en dette privée est d’obtenir le remboursement de la dette des entreprises avec des intérêts généralement plus élevés que ceux des prêts bancaires traditionnels.

Les objectifs et la stratégie du private equity

Les investisseurs en capital-investissement cherchent une appréciation importante de leur capital à long terme. 

Ils prennent plus de risques en investissant dans des entreprises avec un potentiel de croissance, ou celles nécessitant une restructuration. 

L’objectif est d’augmenter la valeur de la société afin de la revendre avec une plus-value significative.

Dette privée vs capital risque : implications pour les entreprises

Selon le mode de financement choisi par l’entreprise en recherche de fonds, les implications en termes de comptabilité et de finance ne seront pas les mêmes.

Dette privée : les implications pour les entreprises

La dette privée permet aux entreprises d’obtenir des financements sans diluer la propriété des actionnaires. 

Cependant, le remboursement de la dette avec intérêts peut peser sur la trésorerie (les cash flows) et affecter la capacité de l’entreprise à investir dans sa croissance.

Les conditions de prêt peuvent inclure des critères (covenants) financiers stricts, obligeant les entreprises à maintenir certains ratios financiers.

Capital investissement : les implications pour les entreprises

Le recours au capital-investissement entraîne une dilution de la propriété, car les investisseurs prennent une part du capital de l’entreprise. 

En contrepartie, les entreprises bénéficient d’un apport en fonds propres significatif, sans avoir la pression du remboursement des échéances de crédit. 

De plus, les entreprises bénéficient généralement de l’expertise des investisseurs en matière de gestion et de stratégie. Ce qui peut accélérer leur croissance et leur développement.

Dette privée vs capital risque : les risques pour les investisseurs

Les investisseurs en private debt supportent généralement moins de risques que les investisseurs en private equity.

Dette privée : les risques pour les investisseurs

Comme nous l’avons vu, la structure de la dette privée (senior, mezzanine, etc.) impacte le niveau de risque supporté par les investisseurs.

Néanmoins, le private debt étant une créance sur l’entreprise, en cas de difficulté de l’emprunteur, son remboursement potentiel interviendra prioritairement par rapport à celui des investisseurs en private equity.

En contrepartie, le rendement potentiel est généralement inférieur à celui des fonds de private equity.

Capital investissement : les risques pour les investisseurs

Les investissements en capital-investissement sont intrinsèquement risqués, car ils dépendent de la réussite de la stratégie de croissance de l’entreprise. 

En échange de ce risque supérieur, le rendement potentiel est plus élevé en cas de succès de la stratégie de développement.

Hugo Toson, Client Portfolio Manager chez Ramify

Il est tout à fait possible de combiner ces 2 types d’actifs financiers dans votre gestion de patrimoine. Ainsi, vous diversifiez vos investissements, et vous diluez votre risque sur un plus grand nombre de cibles.

Conclusion du private debt

Le private debt représente une opportunité intéressante pour les investisseurs cherchant à diversifier leur portefeuille et à obtenir des rendements attractifs. 

En prêtant directement à des entreprises non cotées, les investisseurs peuvent bénéficier de rendements plus élevés que ceux offerts par les obligations d’État par exemple. 

Ce type de financement joue également un rôle crucial dans le soutien à l'économie réelle. Le private debt fournit des ressources financières essentielles aux petites et moyennes entreprises qui ne peuvent pas accéder aux marchés boursiers.

Cependant, il est essentiel de bien comprendre les risques associés à ce type d'investissement, comme par exemple le risque de crédit, la liquidité limitée et la sensibilité aux fluctuations des taux d'intérêt.

De plus, des frais de gestion élevés peuvent réduire le rendement net des investisseurs.

Pour faire les bons choix d’investissement selon votre profil d’investisseur, nous vous recommandons de faire appel à des conseillers financiers expérimentés. 

Ils sauront vous orienter vers les meilleures solutions d’investissement en private debt.