Informations clés du fonds StepStone Private Credit ELTIF
Le fonds StepStone Private Credit ELTIF prête à des Petites et Moyennes Entreprises (PME) et à des Entreprises de Taille Intermédiaire (ETI) européennes, en créances de premier rang.
Ce type de dettes de premier rang, aussi appelées statut “first-lien senior secured” ou “dette senior”, réunit 2 garanties :
- Les prêts sont adossés aux actifs de l’entreprise (secured)
- Les prêts sont remboursés en priorité, avant les créanciers juniors et les actionnaires, en cas de défaut (senior, premier rang).
Le fonds StepStone Private Credit est un ELTIF (European Long-Term Investment Fund), ce cadre européen a été conçu pour ouvrir les actifs non cotés de long terme aux particuliers.
Sa structure evergreen (durée de vie de 100 ans) sans date de liquidation, permet d’investir tout le capital dès la souscription.
Par ailleurs, les épargnants disposent de fenêtres de rachat trimestrielles (sous conditions). À titre de comparaison, un fonds de Private Equity classique immobilise l’épargne généralement pendant 10 ans à 12 ans sans sortie anticipée possible.
Le fonds affiche une performance d’environ 7,7% annualisée depuis son lancement (données au 27 août 2025), en ligne avec ses objectifs long terme de 7% à 9%. Ce rendement n’est pas garanti.
Il y a 2 types de frais qui s’appliquent (fixes et variables) :
- Frais de gestion et de service : environ 1,85% par an (1% de gestion, 0,85% de service pour la classe RE).
- Commission de performance : 7,5% du revenu au-delà d’un seuil de 5% (le hurdle, rendement minimal à atteindre avant de facturer la commission variable)
Le coût total ressort à environ 3,04% par an.
Par ailleurs, le distributeur peut prélever jusqu’à 5% de commission de souscription.
Lire aussi : Fonds Evergreen : Définition, caractéristiques, intérêt et comment investir
Comparatif de StepStone Private Credit ELTIF avec d’autres fonds de Private Debt
StepStone présente l’un des tickets d’entrée les plus bas (10 000 euros) comparé aux autres fonds de sa catégorie.
Ces fonds présentent tous un risque de perte en capital et un risque de liquidité.
Les forces et les faiblesses du fonds StepStone Private Credit ELTIF
Voici les différents avantages et inconvénients du fonds ELTIF StepStone Private Credit.
Certains des éléments mentionnés sont communs à tous les fonds d'investissement, d'autres sont spécifiques à celui de StepStone.
Les forces du fonds StepStone Private Credit ELTIF
Voici les 6 principaux atouts :
- Un profil de risque plutôt défensif
- Accès au co-investissement avec un gérant institutionnel
- Un capital déployé rapidement
- Une liquidité périodique
- Une large diversification
- Un rendement récurrent
Un profil de risque plutôt défensif
Le fonds de dette privée affiche un indicateur de risque de 3 sur 7.
Cette note plutôt défensive tient à la nature de sa dette. En effet, le portefeuille est aujourd’hui investi à 100% en dette de premier rang (first-lien senior secured). En cas de défaut, elle sera remboursée en priorité, avant les créanciers juniors.
Par ailleurs, le fonds vise plus de 80% de prêts à taux variable, ce qui protège le rendement si les taux montent.
Enfin, les emprunteurs affichent un EBITDA médian de 44 millions d’euros (à août 2025), il s’agit de leur bénéfice d’exploitation avant intérêts, impôts et amortissements.
Les entreprises ciblées sont donc déjà bien établies et rentables (pas de jeunes startups).
Accès au co-investissement avec un gérant institutionnel dès 10 000 euros
Le fonds ouvre l’accès à StepStone Group, un gestionnaire d’actifs privés qui supervise environ 233 milliards de dollars d’encours et gère ou conseille environ 72 milliards de dollars en dette privée (au 31 mars 2026).
StepStone fonctionne en modèle “multi-manager” avec au moins 60% de co-investissement. Ainsi, le portefeuille est investi aux côtés d’autres gérants sur leurs propres opérations. L’épargnant accède ainsi, dès 10 000 euros, aux mêmes dossiers que les investisseurs institutionnels.
L’investisseur bénéficiera donc d’une diversification accrue comme avec un fonds de fonds, mais sans l’inconvénient de la double couche de frais.
Un capital déployé rapidement
La structure evergreen met le capital au travail dès la souscription, sans appels de fonds échelonnés, ni courbe en J (la phase initiale où un fonds classique décaisse plus qu’il ne rapporte), même si le déploiement effectif reste progressif selon les opportunités.
Le fonds est valorisé chaque semaine. Dans la classe de capitalisation retenue ici, il réinvestit automatiquement les revenus d’intérêts, qui se retrouvent dans la valeur de la part plutôt que versés au porteur.
Une liquidité périodique (structure evergreen)
Le fonds offre une liquidité périodique rare dans le non coté avec :
- Des souscriptions hebdomadaires
- Des fenêtres de rachat trimestrielles
En comparaison, un fonds de Private Equity fermé, lui, immobilise l’épargne 10 ans à 12 ans sans sortie possible.
Cette liquidité reste toutefois encadrée car les rachats sont plafonnés à 5% des parts par trimestre (un plafond appelé gate), avec un préavis de 6 mois.
Ainsi, en cas de tensions, si les demandes de rachat dépassent ce plafond, chaque investisseur n’est servi qu’en partie, et le solde doit faire l’objet d’une nouvelle demande, avec un nouveau préavis de 6 mois, donc la sortie n’est pas garantie à tout moment.
Une large diversification
Le fonds finance 78 emprunteurs, répartis sur 24 secteurs d’activité et 13 pays (à août 2025). Cette dispersion dilue le risque de défaut d’un emprunteur isolé.
De plus, le règlement ELTIF plafonne à 20% du capital l’exposition à un même emprunteur. Aucune ligne ne peut donc dépasser un cinquième du portefeuille.
Dans le contexte de montée en puissance de l’intelligence artificielle, et de la potentielle dégradation du secteur du logiciel, ce fonds est en partie protégé. En effet, il n’est exposé qu’à hauteur de 17% à l’industrie du software (logicielle ou SAAS), ce qui est relativement faible pour un fonds de dette privée.
Pour rappel, le fonds co-investit aux côtés d’autres gérants, ce qui diversifie également l’origine des dossiers.
Nous détaillerons davantage cet argument dans la section “Historique, stratégie et marchés ciblés du fonds StepStone Private Credit ELTIF”.
Un rendement récurrent
Le rendement du fonds provient d’intérêts récurrents et contractuels, pas d’une plus-value incertaine. Le fonds affiche une performance d’environ 7,7% annualisée depuis son lancement (données au 27 août 2025).
À noter que la variante capitalisante du fonds que nous présentons ne reverse pas de revenus, les intérêts sont capitalisés (réinvestis), ce qui augmente la valeur de la part.
Mais il est possible de choisir des parts distribuantes (parts D), dans ce cas, les coupons sont versés trimestriellement.
Ce rendement n’est pas garanti, et le gérant ne publie aucune cible officielle.
Les faiblesses du fonds StepStone Private Credit ELTIF
Voici les 3 principales limites :
- Un risque de perte en capital
- Un rendement non garanti, sensible à la baisse des taux
- Un historique de moins de 2 ans
Certains de ces points faibles sont communs à tous les fonds d'investissement en non coté.
Un risque de perte en capital
La dette privée expose au risque de défaut des emprunteurs, malgré l’indicateur de risque de 3 sur 7, la perte en capital reste possible.
Ce scénario peut éventuellement apparaître en cas de défaut de remboursement d’une part importante des emprunteurs.
À noter que le taux variable, qui peut être une forme de protection, a lui aussi une contrepartie. Quand les taux montent, la charge d’intérêts des entreprises emprunteuses augmente, ce qui peut fragiliser leur solvabilité et accroître le risque de défaut. La protection du rendement se paie donc par un risque de crédit potentiellement plus sensible aux taux.
Un rendement non garanti, sensible à la baisse des taux
Le gérant annonce un rendement cible (TRI) de 7% à 9%.
Comme le fonds vise plus de 80% de prêts à taux variable, le rendement baisse mécaniquement lorsque les taux baissent, et vice versa. C’est une pratique de marché pour le secteur de la dette privée.
Un historique de moins de 2 ans
Le fonds a été lancé le 29 janvier 2025, sa performance ne repose donc que sur quelques mois d’activité. Il n’a pas encore traversé de cycle économique entier, ni de période de crise.
Un portefeuille de dette privée se juge notamment lorsque les taux, la croissance ou les conditions de refinancement se dégradent, ce qui n’est pas encore arrivé depuis le lancement.
Le DIC est d’ailleurs explicite sur ce point : “il n’y a pas suffisamment de données pour fournir une indication utile des performances passées aux investisseurs de détail”.
Toutefois, le gérant StepStone investit en dette privée depuis les années 1990 et a traversé plusieurs cycles de crédit sur cette classe d’actifs.
Les performances du fonds StepStone Private Credit ELTIF
Le gérant annonce un rendement cible (TRI) de 7% à 9%.
La performance passée du fonds ressort à environ 7,7% annualisée depuis son lancement (chiffre arrêté au 27 août 2025).
Nous rappelons que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Ce taux agrège les revenus d’intérêts encaissés sur les prêts, qui sont réinvestis dans la valeur de la part. En effet, la variante du fonds que nous détaillons dans cet article capitalise les intérêts.
Focus sur le marché de la dette privée
Le rendement du fonds ressort un peu en dessous de celui du marché du direct lending (prêts accordés par des fonds d’investissement, sans intermédiaire bancaire), ce dernier était d’environ 9,3% en 2025.
L’écart s’explique à la fois par les frais et par le positionnement défensif du fonds StepStone.
En effet, la dette senior de premier rang rapporte moins que la dette junior ou la mezzanine, mais elle offre un risque plus faible.
En privilégiant ce segment de la dette privée, le fonds choisit de sacrifier une part de rendement brut pour davantage protéger le capital.
L'avis de Ramify : faut-il investir dans StepStone Private Credit ELTIF ?
StepStone Private Credit ELTIF est un fonds relativement accessible et plutôt défensif qui permet de diversifier son patrimoine en dette privée européenne.
Nous apprécions la capacité de StepStone Private Credit ELTIF à diluer le risque crédit sur tout le mid-market européen. En effet, le portefeuille s'étend sur plus de 200 entreprises emprunteuses du mid-market européen, 34 secteurs et 14 pays. Le plus gros emprunteur pèse environ 1,2%, là où certains concurrents concentrent l'essentiel sur leur top 10.
De plus, comme StepStone ne prête pas en direct, le fonds co-investit aux côtés de plus de 100 gérants partenaires sur leurs propres deals. Les prêts passent ainsi par 2 filtres successifs, celui du gérant lead, puis celui de StepStone. Cela offre aussi une diversification des millésimes.
Les prêts sont majoritairement First Lien Senior Secured, la créance la mieux protégée en cas de défaut.
Le capital est investi dès la souscription (pas de courbe en J), et la liquidité est trimestrielle (mais plafonnée à 5% des parts et avec un préavis de 6 mois).
Ce fonds s’adresse donc aux investisseurs avertis, qui disposent d’un patrimoine déjà constitué, et qui souhaitent diversifier leur portefeuille avec une verticale du non coté potentiellement moins risquée. En effet, le fonds est moins corrélé aux évolutions des marchés que les autres verticales du Private Equity.
Les épargnants peuvent choisir entre la version capitalisante ou distribuante du fonds. Dans ce dernier cas, ils perçoivent des coupons trimestriels.
Lire aussi : Les 8 meilleurs fonds evergreen en France
Comment investir dans le fonds StepStone Private Credit ELTIF ?
StepStone Private Credit ELTIF se souscrit auprès d’un distributeur agréé, il en existe 2 principaux types :
- Les banques traditionnelles (catalogue de fonds non cotés généralement restreint).
- Les plateformes d’investissement digitales comme Ramify (catalogue large, frais d’entrée plus compétitifs, gestion 100% en ligne).
Les enveloppes pour investir dans StepStone Private Credit ELTIF
Vous pouvez souscrire en direct à l’ELTIF StepStone Private Credit.
Vous pouvez également loger ce fonds dans 2 types d’enveloppes :
- Le Compte Titres Ordinaires (CTO) : cette enveloppe est la méthode la plus répandue pour investir en non coté. Elle permet de loger la plupart des fonds d’investissement en non coté.
- L’assurance-vie luxembourgeoise : cette enveloppe fiscale haut de gamme permet d’investir dans de nombreuses classes d’actifs financiers, et notamment du Private Equity (selon le catalogue de l’assureur). Cette option permet de limiter la fiscalité des gains. En contrepartie, il existe des frais d’enveloppe annuels.
Lire aussi : Assurance-Vie Luxembourgeoise : Définition, Avantages, Inconvénients et Comment choisir
Historique, stratégie et marchés ciblés du fonds StepStone Private Credit ELTIF
Lancé le 29 janvier 2025, StepStone Private Credit ELTIF est un fonds récent qui s’appuie sur la plateforme de dette privée de StepStone, cette dernière est active depuis les années 1990.
Sa stratégie consiste à investir, pour l’essentiel en co-investissement aux côtés d’autres gérants, dans des prêts à des PME et ETI européennes, aujourd’hui à 100% en dette senior de premier rang.
À noter que son mandat l’autorise aussi à recourir à l’unitranche, à la dette de second rang, à la mezzanine ou au crédit structuré. Ces segments de la dette présentent généralement un couple rendement / risque plus élevé.
Le fonds complète ces co-investissements par des prêts détenus en direct, des fonds sous-jacents, ainsi que des positions rachetées sur le marché secondaire à d’autres investisseurs.
À noter que son label ELTIF (fonds européen d'investissement à long terme) encadre le portefeuille :
- Au moins 55% d’actifs éligibles
- Pas plus de 20% sur un même emprunteur
Focus sur la composition du portefeuille
Au total, le fonds finance 78 emprunteurs pour un actif net de 167,6 millions d’euros (à août 2025). L’EBITDA médian par emprunteur atteint 44 millions d’euros et le fonds vise plus de 80% de prêts à taux variable.
Enfin, le fonds recourt lui-même à un levier modéré, de x0,1 actuellement, pour une cible de x0,3 et un maximum de x0,5 de la valeur du fonds.
Les répartitions ci-dessous portent sur les seuls prêts détenus en direct par le fonds.
Voici la répartition sectorielle du portefeuille (à août 2025) :
Focus sur le marché de la dette privée européenne
Le direct lending et les stratégies voisines pourraient atteindre 4 500 milliards d’ici 2030 (Preqin).
En France, 14,8 milliards d’euros de dette privée ont été levés en 2025, en hausse de 74% sur un an (France Invest, mars 2026). La France est ainsi le second marché européen, derrière le Royaume-Uni.
Pourquoi faire confiance à StepStone Group ?
StepStone Group est un gestionnaire d’actifs privés fondé en 2007 et coté au Nasdaq.
StepStone Group supervise environ 233 milliards de dollars d’encours et en conseille 652 milliards supplémentaires (au 31 mars 2026), soit 885 milliards de dollars au total, dont environ 72 milliards de dollars en dette privée.
Le groupe compte 31 bureaux dans 19 pays et plus de 1 310 collaborateurs. Comme nous l’avons vu, son modèle multi-manager lui donne accès aux opérations de nombreux gérants.
StepStone Private Wealth est la branche du groupe dédiée aux investisseurs particuliers. Ses encours sont passés de 10,2 milliards de dollars en juillet 2025 à environ 18 milliards en mars 2026.
Par ailleurs, le fonds est valorisé chaque semaine et publie un reporting régulier.
Il est classé SFDR Article 8 (promotion de caractéristiques environnementales et sociales). Le détail figure dans l’analyse approfondie.
Analyse approfondie du fonds StepStone Private Credit ELTIF
L’intérêt d’un fonds d’investissement de ce type s’évalue selon 4 principaux critères :
- La qualité de crédit du portefeuille
- Son coût réel
- Sa liquidité en cas de stress
- La valorisation du stock de créance
Focus sur la qualité de crédit du portefeuille
La qualité du crédit repose sur des emprunteurs établis, dont l’EBITDA médian atteint 44 millions d’euros, et sur des positions très diversifiées.
Le règlement ELTIF plafonne à 20% du capital l’exposition à un même emprunteur. De plus, le fonds prête aux côtés de sociétés de gestion de capital-investissement européennes et internationales.
Pour rappel, StepStone Private Credit ELTIF est classé SFDR Article 8, il exclut donc certains secteurs (énergies fossiles, nucléaire, armement, etc.), même si jusqu’à 15% du portefeuille peut échapper à ces exclusions.
Focus sur le coût réel du fonds
Le gérant met en avant des frais totaux de 1,62%, mais ce chiffre ne retient que la gestion et la commission de performance, il exclut les 0,85% de frais de service que supporte la classe accessible aux particuliers.
Le coût total ex-ante ressort à 3,04% par an (selon le prospectus).
Les principaux postes de frais sont :
- Gestion : 1%
- Service : 0,85%
- Transaction : 0,1%
- Performance : 7,5% du revenu au-delà d’un seuil de 5% (avec rattrapage intégral) + 7,5% des plus-values réalisées
- Éventuellement d'autres frais d’exploitation et de constitution
Focus sur la liquidité
La liquidité du fonds n’est pas garantie, au-delà d’un plafond.
Chaque trimestre, le fonds ne rachète au maximum que la plus basse de 2 limites :
- 5% des parts en circulation
- 5% de la valeur liquidative moyenne du trimestre
À cela s’ajoutent un préavis de 6 mois, une enveloppe de rachat plafonnée à 50% des actifs liquides et des flux attendus sur 12 mois.
Focus sur la valorisation
Le prix hebdomadaire ne réévalue pas chaque prêt chaque semaine. Chaque actif est estimé à sa juste valeur, revue au moins une fois par an par des valorisateurs externes indépendants, et cette valeur sert de base aux prix des 12 mois suivants.
Cette valorisation lissée a une contrepartie, comme chaque prêt n’est réévalué qu’une fois par an, un épargnant peut investir, ou racheter, sur une valeur liquidative qui n’intègre pas encore une dégradation récente du portefeuille.
Enfin, les classes en euros sont couvertes contre le risque de change, mais cette couverture reste partielle, discrétionnaire et non garantie.
Conclusion
StepStone Private Credit ELTIF est un fonds evergreen de dette privée européenne, semi-liquide et accessible dès 10 000 euros.
Il investit, pour l’essentiel en co-investissement aux côtés d’autres gérants, dans des prêts à des PME et ETI européennes, aujourd’hui à 100% en dette senior de premier rang (remboursée en priorité parmi les créanciers en cas de défaut).
Il combine un profil plutôt défensif (indicateur de risque de 3 sur 7), un portefeuille très diversifié (78 emprunteurs à août 2025) et une cible de plus de 80% de prêts à taux variable.
StepStone Private Credit ELTIF a délivré un rendement d’environ 7,7% annualisé depuis son lancement en janvier 2025 (intérêts capitalisés). Nous rappelons que ce rendement n’est pas garanti.
La structure evergreen met immédiatement l’épargne au travail, sans courbe en J.
La liquidité est encadrée, les rachats sont trimestriels et plafonnés à 5% des parts, avec un préavis de 6 mois.
Les frais de gestion et de service atteignent environ 1,85% par an et le coût total ex-ante ressort à 3,04%. Il est important de toujours comparer les fonds selon leur coût total, et non pas uniquement avec les frais de gestion affichés.
Le fonds s’appuie sur un gérant solide, StepStone Group, qui supervise environ 233 milliards de dollars d’encours, et gère ou conseille environ 72 milliards de dollars en dette privée depuis les années 1990.
Côté fiscalité, ce fonds luxembourgeois n’ouvre aucun avantage fiscal français. Toutefois, il est préférable de le loger dans une enveloppe capitalisante comme l’assurance-vie luxembourgeoise ou le contrat de capitalisation luxembourgeois afin de limiter le frottement fiscal, et d'optimiser le rendement net.
Nous rappelons que la dette privée, comme tout actif non coté, présente un risque de perte en capital et de liquidité.
